財金百科
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- 2026年09月09日
財金百科｜蘋果新任行政總裁特努斯
【有線新聞】蘋果公司經歷15年「庫克時代」後迎來新掌舵人，51歲的特努斯接棒成為蘋果行政總裁，接管這家市值近5萬億美元的科技公司。 特努斯畢業於美國常春藤名校賓夕法尼亞大學機械工程學系，2001年加入蘋果設計團隊，從基層工程師起步，25年間晉升至硬件工程高級副總裁。參與過iPad、AirPods及多代iPhone的設計，亦推動物料和硬件創新，包括研發新型再生鋁合金材料，並應用於多個產品線，貫徹蘋果的環保理念。除了高端產品，特努斯亦主張拓展大眾市場，推動推出的入門級手提電腦，較便宜的定價下，首批快速售罄，正好印證他對市場需求的眼光。 不少分析認為相較庫克傾向尋求共識的審慎作風，特努斯的領導風格更果斷、明確，更接近蘋果創辦人喬布斯。而這種「工程師思維」亦反映在他的興趣上，有傳聞他經常與同事參加講求速度與精準的越野賽車比賽。 市場預期特努斯執掌蘋果後將面對不同挑戰，包括拓展新的產品類別，以及引領公司在AI時代立足。同時，特努斯亦要化解地緣政治帶來的供應鏈風險。近日他入駐微博並以中英文發帖，被視為向中國市場釋出善意與友好訊號。 特努斯上任後首場大秀是蘋果秋季發布會，市場如何評價這位工程師出身的
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- 2026年09月02日
財金百科｜貶值交易
【有線新聞】美國30年國債息率創近19年新高後，美國財政部隨即宣布將長期國債回購操作每次的規模擴大一倍至40億美元，引發華爾街熱議、「貶值交易」回歸。 長期國債回購操作是財政部每季定出購債時間表回收市場上不活躍的國債，原意是要改善債券市場的流動性，但今次擴大回購規模的目的被視為要人為壓低長債息率。 目前美國政府面對逾40萬億美元的債務，高負債的風險溢價，投資者需要更高的利息作為補償，但蓄意壓抑債息上升，風險就需要轉嫁到其他地方，最直接就是衝擊美元，「貶值交易」概念亦因此形成。 貶值最初的原意是古代鑄做金幣或者銀幣等貨幣時，為了以更低成本鑄做更多貨幣，減少了貨幣入面的貴金屬含量，令貨幣面額照舊、但價值下降，變相令「錢不值錢」。概念套用到現代，即是政府加大發債，變相增加貨幣供應量，導致貨幣購買力下降。 以美國目前的情況，通脹高企加上財政部干預將令實質利率受壓，結果貨幣購買力將被蠶食，資金將由美元轉投向「硬資產」，例如就算無利息的黃金等金屬以及比特幣等虛擬貨幣來保值。聯儲局能否保持獨立性，致力對抗通脹，挽回市場對美元的信心，將備受考驗。
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- 2026年08月26日
財金百科｜自由現金流
【有線新聞】近期企業業績陸續揭盅，不少龍頭企業盈利增長，但自由現金流卻由正轉負。 自由現金流是指企業滿足日常營運和資本支出後，實際可以自由支配的剩餘現金，是評估企業財務健康與真實賺錢能力的「黃金指標」。當企業大規模購置設備或預付貨款，現金流出超過流入，便會錄得負數，這在急速擴張期的企業中尤其常見。 近期多間大型科企為了提升AI算力、興建數據中心，資本支出急升，導致自由現金流轉負，反映全球對高端算力資源的爭奪進入白熱化階段。但現金流流出並不一定是壞事，關鍵要看背後的經營動機。對科技企業而言，這是主動選擇的「戰略性負現金流」，將盈利轉化為AI基礎設施等長期資產，短期內現金雖然減少，但有望在未來帶來豐厚回報，是搶佔未來賽道的「門票」。 相反，對於傳統企業或財困公司，負現金流則是危險訊號。若因產品滯銷、應收帳款積壓或債務壓力，導致現金流持續為負，隨時面臨資金鏈斷裂的風險。 更深層次來看，這是全球產業轉型期的必然陣痛，無論是AI軍備競賽還是新能源與半導體的產能擴張都需要巨額資本投入，不能單憑個別營運指標的變化而衡量企業的好與壞。
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- 2026年08月19日
財金百科｜算力期貨
【有線新聞】算力被譽為人工智能時代的「新石油」，芝加哥商品交易所計劃於10月5日推出全球首創的算力期貨合約，這意味算力將好像原油與黃金一樣，擁有標準化的金融工具與公開的交易定價。 芝商所與GPU定價龍頭SiliconData計劃推出的算力期貨合約，分別追蹤英偉達H100晶片的租賃價格及追蹤最新一代B200晶片，這兩款GPU是AI生態的核心。合約的核心是衡量GPU的每小時租金成本，每份合約對應一張GPU的一個月租金並以現金結算。透過這套高度透明的定價機制，AI開發商與雲服務商可以進行風險對沖，提前鎖定未來的GPU伺服器成本，防止算力價格急升對營運造成衝擊。 全球科技企業正持續加大AI資本支出，但數據中心建設周期往往長達數年，加上硬件更新換代速度極快，導致算力租金面臨劇烈的波動風險。期貨工具能讓企業鎖定遠期成本，大幅降低大規模基礎設施投資的不確定性。 隨著對沖基金與金融機構的加入，市場將迎來龐大資金與流動性，開創算力套利與結構化產品的應用算力金融化，代表算力已成為「硬通貨」。過去，GPU租賃大多靠私下議價，隨著算力期貨市場落地，定價話語權將從「私下議價」轉為「全球公開競價」，算力的商品化將
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- 2026年08月05日
財金百科｜美AI競賽醞釀債務危機？
【有線新聞】面對人工智能急速發展，各大科企正大灑金錢，在AI基礎設施上的競賽，期望搶佔先機。 在大舉「燒錢」的背後醞釀一個「債務炸彈」，特別是Alphabet在上季的自由現金流上市以來首度出現「負數」，其後又到英偉達推行7,500億美元的AI交易，當中要為OpenAI的數據中心作2,500億美元的巨額信貸擔保，消息隨即觸發英偉達反映其信貸違約風險的CDS創歷來最大單日升幅。 英偉達這類互聯交易再令市場關注「循環融資」帶來的債務風險，因為越來越多企業利用資金資助未來的客戶，再引領客戶回頭購買其產品。這樣的「永動機」模式，一旦AI需求不及預期，將可能令整條產業鏈造成「火燒連環船」式的損失。 據統計，單單是Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta及甲骨文五間美國科技巨企累積的「隱形債務」，已經高達1.65萬億美元，4年間激增8倍。當中Meta表外債務經已高達約4,200億美元，是帳面負債的2.8倍。甲骨文的隱性債務過去4年內更暴增逾30倍，由於過度的資本開支，導致標普下調其信貸評級，評級僅較垃圾級別高一級。 有分析認為，對於超大規模算力的科企現時已不能再只關心盈利增長，應轉為注視CDS的走向
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- 2026年07月29日
財金百科｜月之暗面Kimi創辦人楊植麟
【有線新聞】國產AI模型Kimi K3面世，效能媲美外國先進模型，掀起市場熱烈討論。 「大家好，我是植麟。」34歲的楊植麟就是研發出這個模型的內地初創公司月之暗面的核心人物，高中時期的楊植麟已經鍾情程式設計，憑全國大賽獎項獲得保送資格，其後又通過清華大學的自主招生，並最終以高考667分成績成為汕頭理科狀元，入讀清華，創下「三次被清華錄取」傳奇，其後再在美國完成博士學位。但他沒有選擇蘋果及Google等科技公司的高薪厚職，毅然選擇回國發展。 2023年初月之暗面成立公司英文名「Moonshot」，意指登月計劃，反映楊植麟挑戰高難度的決心。短短兩年間，月之暗面估值突破百億美元，成為最快晉身「十角獸」行列的內地企業之一。月之暗面最新作品Kimi K3以破紀錄2.8萬億參數規模，成為目前全球最大開源模型，效能逼近Claude及ChatGPT等國際頂尖模型。 公司計劃下月啟動上市前最後一輪融資談判，目標估值約3,900億港元，預計最快半年內可以實現港股掛牌上市的目標。
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- 2026年07月22日
財金百科｜分析聯儲局「資產負債表」工作組
【有線新聞】沃什一上任聯儲局主席就成立五個獨立工作組，改革聯儲局的政策體系，當中負責檢視「資產負債表」的小組將會直接影響到貨幣政策的走向。 沃什就請來兩位哈佛大學教授戴南同斯坦，以及印度央行前行長拉詹領導相關工作。沃什過去一直強烈反對量化寬鬆，批評聯儲局資產負債表規模過大，干擾市場定價機制，導致資產泡沬，因此工作組的建議將可能成為「縮表」的路線圖。 而三位工作組領導人將會如何協助沃什呢？戴南和斯坦都曾在美國政府工作，在奧巴馬執政期間，戴南擔任過財政部首席經濟師斯坦就出任聯儲局理事。戴南長期研究於家庭債務、住房市場與消費行為，因此預計她會專注於處理如何清減按揭抵押證券，避免推高按息，對樓市及美國家庭造成衝擊。而斯坦是貨幣政策傳導機制與金融監管的專家，曾任聯儲局理事的他應可在研究透過其他政策工具例如逆回購、常設回購便利，減低縮表對市場資金流動性帶來的影響。 至於印度央行前行長拉詹近年一直抨擊央行的長期低息及QE政策，導致銀行過度依賴央行援助，相信他會協助沃什重新界定銀行體系，合理充裕的準備金，強化銀行防禦金融危機的能力。
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- 2026年07月15日
財金百科｜DRAM缺貨 HBM成明日新星
【有線新聞】蘋果的Mac及iPad產品大幅提高售價，蘋果行政總裁庫克抨擊是因為DRAM等記憶體大幅提價所致。全球三大記憶體生產商SK海力士、三星及美光更被指控合謀操縱DRAM價格，遭到集體訴訟。不過美光反駁，記憶體短缺造成供應荒是大客戶長期施壓，要求不合理低價，扭曲了市場供求。 其實三大晶片商已經將記憶體的發展，由供應DRAM給予手機等傳統電子產品，轉向更高級用作AI運算、毛利更高的高頻寬記憶體HBM。GPU等AI晶片運算大舉提速，而儲存數據的記憶體，亦需要跟上配合，提升存取速度，令HBM可望爆發式擴張。 目前HBM市場由南韓的SK海力士、三星以及美國的美光、三足鼎立，壟斷超過九成半市場。當中以SK海力士為領導者，據市場統計，市佔率約50%至62%，不過論成長速度就以美光最佳。 而下半年HBM發展將由HBM3逐步普及到量產HBM4，業界分析今年HBM4的戰略布局，三星會進取擴張，策略上在於搶占市場佔有率。而佔絕對領導地位的SK海力士未必會盲目跟隨擴張，核心策略以改善毛利為優先。至於美光的核心策略就以配合客戶需求，以客製化穩定客源為主。市場估計今年全球HBM的銷售會大增約7成，去到540
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- 2026年06月24日
財金百科｜格林斯潘
【有線新聞】執掌美國聯儲局長達19年的前主席格林斯潘逝世，終年100歲，這位橫跨列根、老布殊、克林頓及喬治布殊四位總統的「金融巨人」是全球最具影響力的經濟決策者之一。 格林斯潘於1987年至2006年期間執掌聯儲局，是美國歷史上任期第二長的聯儲局主席。上任不久便遇上「黑色星期一」大股災，當時道指單日大瀉超過22%，危機下，格林斯潘果斷出手，宣布向市場保證釋放流動性，透過買債、回購協議等方式穩定金融體系。股市隨後急劇反彈，因而被冠以「大師」稱號。 他任內先後經歷1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯債務違約、2000年科網泡沫爆破及911恐怖襲擊等重大事件。這19年的救市經驗，為聯儲局日後應對2008年金融海嘯及新冠疫情等大規模的衝擊提供實戰藍圖。 市場對他的評價充滿爭議，他的任內美國迎來史上最長一輪經濟擴張周期。然而，長期維持超低利率，為美國樓市泡沫埋下炸彈，間接引致金融海嘯，推動了「非理性亢奮」。他崇尚的「金融自由化」和對衍生工具的放任監管，更被指是剝削了市場的防禦機制。 無論功過如何，格林斯潘的百年人生已為金融史上寫下了屬於他的一章。
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- 2026年06月03日
財金百科｜AI企業融資潮、「杭州六小龍」各有計劃
【有線新聞】 AI熱潮、加上政策推動，內地科技企業爭相在內地或本港上市集資。當中獨角獸企業、被稱為「杭州六小龍」的DeepSeek、群核科技、宇樹科技、雲深處科技、強腦科技以及遊戲科學廣受市場關注。 機械人上央視春晚表演而一炮而紅的宇樹科技，獲批內地科創板上市，計劃募集約42億人民幣，將成為「A股人形機器人第一股」，估計估值達420億人民幣。 而有份帶起內地AI熱潮的DeepSeek，據報首輪對外開放融資規模由500億擴大到700億人民幣，若果成事將創下內地AI初創企業歷來最大規模的單次融資紀錄，估值有望約4,000億港元，與百度市值相約若。 「杭州六小龍」中，目前只有群核科技已經上市，4月在本港掛牌，集資約12億港元，市值超過300億元。之後排隊來港上市的應該到強腦科技，據報年初已秘密提交IPO申請，料最快下半年掛牌，根據上市前最後一輪融資，估值約140億港元。 而專注生產用於工業及特種用途機械人的雲深處科技，已完成上市前最後一輪融資，過去一年集資了15億人民幣，公司完成上市輔導後，預計年中正式遞交申請科創板上市。不過市場估值遠較宇樹科技細，只有50至60億人民幣。 至於憑藉開發遊戲
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- 2026年05月27日
財金百科｜從TACO到NACHO
【有線新聞】美伊衝突歷時數月後，停火談判內容包括霍爾木茲海峽重開。海峽重開不重開，除了是政治意願，還是各方的最低限度互信，令華爾街衍生出術語「NACHO」，即是「霍爾木茲海峽絕無重開機會」，「Not A Chance Hormuz Opens」的縮寫。 直指美國總統特朗普無法解決海峽封鎖問題。在大約一年前，市場因應特朗普的關稅政策，曾經衍生出「TACO」的交易邏輯，即是「Trump Always Chickens Out」，預期特朗普往往會在最後關頭退縮，為了經濟和選情而作出讓步，令市場迅速「V型反彈」。 但這一次隨著美伊衝突膠著，市場失去快速和解的希望，「TACO」的樂觀情緒被「NACHO」的絕望所取代。從期待解決方案轉向接受僵局，國際油價高企或成新常態，航運保費更抽升至衝突前的數倍。 在能源與物流成本雙雙高企引發通脹隱憂，聯儲局短期內減息或減息無望，主權基金和避險資金減少對風險資產倉位。在「NACHO」的邏輯主導下，傳統避險資產的表現亦分歧。油價越是高企，通脹越是難回落，黃金失去傳統避險角色，能源變成市場眼中的「黃金」。 美伊局勢消息變化不定，「NACHO」可能不再只是一個諷刺政治
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- 2026年05月20日
財金百科｜鮑威爾任聯儲局主席期間的功與過
【有線新聞】 鮑威爾卸任聯儲局主席，結束逾8年、掌舵美國的貨幣政策。 鮑威爾在2012年5月獲時任美國總統的奧巴馬任命為聯儲局理事，到2018年，獲特朗普提拔出任聯儲局主席。4年任期完成之後，再在2022年、得到拜登認可，續任主席多4年。擔任主席8年，主持了66次議息會議，期內共加息15次、減息11次。 為帶領美國經濟，走出新冠疫情困境，將利率降至零息，並且推行大規模量化寬鬆，令聯儲局的資產負債表暴增至近9萬億美元。疫情過後經濟回復再加上俄烏戰爭，引發40年來最嚴重的通脹，鮑威爾15個月內一連加息10次，將息率推高至5.5厘，以壓低通脹，帶領美國經濟保持穩健增長。 不過亦有部分批評，他加息及減息決策太過遲緩，特朗普稱他為「太遲先生」，他第二度上任美國總統後多次評擊鮑威爾遲遲不肯減息。不過就算面對總統公開施壓，鮑威爾亦保持堅定，極力捍衛聯儲局的獨立性。他更因為聯儲局總部大樓翻新工程超支被刑事調查，為捍衛當局獨立性，鮑威爾決定卸任主席後仍會繼續留任理事。 他最後一次主持的議息會議，局內出現近34年以來最嚴重的政策分歧。當被視為親特朗普的沃什接任主席後，仍留在局內繼續擔任理事的鮑威爾能否繼續