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- 2026年10月28日
財金百科｜澳門政府引導基金
【有線新聞】澳門設立政府引導基金，投向新興產業、產業轉型升級、科技成果轉化及初創科技企業等範疇，支持澳門與橫琴粵澳深度合作區、粵港澳大灣區聯動發展。 基金首期規模200億元，澳門政府出資110億元，另外90億元來自六大博企，當中以金沙中國及銀娛認繳金額最多，涉及約23億元。 過去博企落實「非博彩投資承諾」多數集中於舉辦演唱會、體育盛事或藝術展覽等「軟性文旅」項目，現在將資金直接注入引導基金，政府認可直接計入非博彩投資額度，除了為博彩企業開闢新的履約渠道，更代表澳門從過去的「吸引旅客消費」轉型至「利用資本引導產業發展」。 在運作上，基金透過公開遴選專業基金經理管理，除了核心資金，亦可吸引外部私募股權或風險投資，倍大投資規模。對六大博企而言，可減輕資產折舊壓力，無需因為興建演藝場地等實體設施產生固定資產折舊，而分期投入資本亦可減緩即時現金流壓力，當長遠投資項目順利退場亦可以分紅。 不過，高新科技與中醫藥研發投資周期長，博企要面對投資回收期長、流動性受鎖定影響。而基金交由專業經理人運作，博企亦無法主導資金投資及具體項目的營運決策，財務主導權相對被動，投資項目與核心業務的協同效應亦偏低。 博企
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- 2026年10月21日
財金百科｜國內「六張網」發展
【有線新聞】人民銀行將PSL，即是抵押補充貸款擴大支緩範圍至「六張網」，引導政策性銀行加大對相關項目的金融支持，有助降低融資成本，加快項目發展進度。 「六張網」是指內地六個基建網絡，可再細分為「新三網」和「舊三網」。新三網包括新型電網、算力網以及新一代通信網；至於水網、城市地下管網，以及物流網就定為「舊三網」。 「六張網」概念最早在今年4月中央政治局會議提出，而人行在第三季例會將「六張網」建設首次列為結構性貨幣政策工具重點支持領域，亦被視為、中央編織一個超級大網，將六張網彼此的工程深度融合、互相協同，提升基礎設施的效能，例如新型電網及通信網如何提供足夠電力，以及光纖通訊電纜穩定AI算力以及數據中心的發展。 國家發改委初步估算今年「六張網」及相關重點領域投資將超過7萬億人民幣，展望整個十五五規劃期間，多家機構評估總投資規模在20萬億至28萬億之間。而相較舊傳統基建，「六張網」能發揮更強的新質生產力效益，例如高盛就估算每投入1元在基礎設施，可帶動3至4元的相關經濟產出。綜合市場預估，十五五期間能帶動整個產業鏈規模達至總值近150萬億人民幣，期內佔全國GDP總量大約6.5%左右。
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- 2026年10月14日
財金百科｜折翼的「低成本」神話
【有線新聞】亞洲廉航龍頭亞洲航空早前承認陷入財務壓力，單季虧損2億美元，流動負債45億美元，手頭現金只有約2.3億美元，相差近20倍，消息再次揭開廉價航空商業模式的弱點。 廉航即「低成本航空」，起源於1970年代的美國西南航空，核心概念是「基本服務，其餘收費」，行李寄艙、選位、餐飲全部拆開計，以低基礎票價吸引大眾。但廉航高增長背後隱藏極高財務敏感度，航空公司營運成本中，燃油往往佔30%至40%，廉航甚至高達50%。 受中東局勢影響下，航油由年初每桶約90美元一度攀升逾一倍至200美元以上，傳統航空公司靠商務艙溢價轉嫁成本，但廉航客戶群極度價格敏感，加價就流失客源，不加價就只能「飛一班、蝕一班」。 這場風暴已席捲全球，美國精神航空早前宣布倒閉，34年歷史告終，成為近年全球首家倒閉的大型廉航。印度香料航空陷入債務違約危機，面臨多架客機被扣押；波羅的海航空亦已申請破產保護，啟動大規模的裁員與重組計劃。 在行業「汰弱留強」時，現金充裕、對沖策略奏效的航空公司或可以避過油價波動的影響，但資產負債表疲弱的廉航隨時成為下一張骨牌。對於消費者而言，「人人都能飛」的時代可能即將告一段落。
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- 2026年09月30日
財金百科｜國產GPU四小龍
【有線新聞】成立8年的燧原科技內地科創板上市，集資超過60億人民幣，標誌著連同摩爾線程、沐曦股份以及壁仞科技合稱「國產GPU四小龍」的AI晶片企業在過去一年全數完成IPO集資。 燧原科技的IPO供散戶申請的網上認購超額達6,100倍，中籤率只有不足0.02%，較同樣在科創板上市的摩爾線程以及沐曦中籤率在0.03%水平還要更低，反映內地投資者對AI概念的熱度有增無減。 GPU四小龍的晶片發展路線上分別清晰，傳以保密方式申請來港上市的摩爾線程主打「全功能通用GPU」；沐曦就聚焦雲端訓練的高能性晶片，主要客戶為智算中心、科研機構；現時唯一在本港上市的壁仞科技，其晶片就主攻大模型大規模訓練；而騰訊作為重要股東的燧原科技就主打雲端數據中心，大部份的收入亦來至騰訊。 總結他們上半年業績，以摩爾線程的收入最多，不過論收入增長就以壁仞科技最佳，急增近20倍。而四小龍入面，只有沐曦最先能夠轉虧為盈，賺超過6億人民幣。而摩爾線程同壁仞科技虧損情況都大幅改善，摩爾有望在下半年扭虧。反而燧原科技就最差，半年仍然要蝕超過6億人民幣。至於毛利率以摩爾同沐曦較高，大約有5成7；燧原科技就較差，過去三年的毛利率僅介乎
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- 2026年09月09日
財金百科｜蘋果新任行政總裁特努斯
【有線新聞】蘋果公司經歷15年「庫克時代」後迎來新掌舵人，51歲的特努斯接棒成為蘋果行政總裁，接管這家市值近5萬億美元的科技公司。 特努斯畢業於美國常春藤名校賓夕法尼亞大學機械工程學系，2001年加入蘋果設計團隊，從基層工程師起步，25年間晉升至硬件工程高級副總裁。參與過iPad、AirPods及多代iPhone的設計，亦推動物料和硬件創新，包括研發新型再生鋁合金材料，並應用於多個產品線，貫徹蘋果的環保理念。除了高端產品，特努斯亦主張拓展大眾市場，推動推出的入門級手提電腦，較便宜的定價下，首批快速售罄，正好印證他對市場需求的眼光。 不少分析認為相較庫克傾向尋求共識的審慎作風，特努斯的領導風格更果斷、明確，更接近蘋果創辦人喬布斯。而這種「工程師思維」亦反映在他的興趣上，有傳聞他經常與同事參加講求速度與精準的越野賽車比賽。 市場預期特努斯執掌蘋果後將面對不同挑戰，包括拓展新的產品類別，以及引領公司在AI時代立足。同時，特努斯亦要化解地緣政治帶來的供應鏈風險。近日他入駐微博並以中英文發帖，被視為向中國市場釋出善意與友好訊號。 特努斯上任後首場大秀是蘋果秋季發布會，市場如何評價這位工程師出身的
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- 2026年09月02日
財金百科｜貶值交易
【有線新聞】美國30年國債息率創近19年新高後，美國財政部隨即宣布將長期國債回購操作每次的規模擴大一倍至40億美元，引發華爾街熱議、「貶值交易」回歸。 長期國債回購操作是財政部每季定出購債時間表回收市場上不活躍的國債，原意是要改善債券市場的流動性，但今次擴大回購規模的目的被視為要人為壓低長債息率。 目前美國政府面對逾40萬億美元的債務，高負債的風險溢價，投資者需要更高的利息作為補償，但蓄意壓抑債息上升，風險就需要轉嫁到其他地方，最直接就是衝擊美元，「貶值交易」概念亦因此形成。 貶值最初的原意是古代鑄做金幣或者銀幣等貨幣時，為了以更低成本鑄做更多貨幣，減少了貨幣入面的貴金屬含量，令貨幣面額照舊、但價值下降，變相令「錢不值錢」。概念套用到現代，即是政府加大發債，變相增加貨幣供應量，導致貨幣購買力下降。 以美國目前的情況，通脹高企加上財政部干預將令實質利率受壓，結果貨幣購買力將被蠶食，資金將由美元轉投向「硬資產」，例如就算無利息的黃金等金屬以及比特幣等虛擬貨幣來保值。聯儲局能否保持獨立性，致力對抗通脹，挽回市場對美元的信心，將備受考驗。
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- 2026年08月26日
財金百科｜自由現金流
【有線新聞】近期企業業績陸續揭盅，不少龍頭企業盈利增長，但自由現金流卻由正轉負。 自由現金流是指企業滿足日常營運和資本支出後，實際可以自由支配的剩餘現金，是評估企業財務健康與真實賺錢能力的「黃金指標」。當企業大規模購置設備或預付貨款，現金流出超過流入，便會錄得負數，這在急速擴張期的企業中尤其常見。 近期多間大型科企為了提升AI算力、興建數據中心，資本支出急升，導致自由現金流轉負，反映全球對高端算力資源的爭奪進入白熱化階段。但現金流流出並不一定是壞事，關鍵要看背後的經營動機。對科技企業而言，這是主動選擇的「戰略性負現金流」，將盈利轉化為AI基礎設施等長期資產，短期內現金雖然減少，但有望在未來帶來豐厚回報，是搶佔未來賽道的「門票」。 相反，對於傳統企業或財困公司，負現金流則是危險訊號。若因產品滯銷、應收帳款積壓或債務壓力，導致現金流持續為負，隨時面臨資金鏈斷裂的風險。 更深層次來看，這是全球產業轉型期的必然陣痛，無論是AI軍備競賽還是新能源與半導體的產能擴張都需要巨額資本投入，不能單憑個別營運指標的變化而衡量企業的好與壞。
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- 2026年08月19日
財金百科｜算力期貨
【有線新聞】算力被譽為人工智能時代的「新石油」，芝加哥商品交易所計劃於10月5日推出全球首創的算力期貨合約，這意味算力將好像原油與黃金一樣，擁有標準化的金融工具與公開的交易定價。 芝商所與GPU定價龍頭SiliconData計劃推出的算力期貨合約，分別追蹤英偉達H100晶片的租賃價格及追蹤最新一代B200晶片，這兩款GPU是AI生態的核心。合約的核心是衡量GPU的每小時租金成本，每份合約對應一張GPU的一個月租金並以現金結算。透過這套高度透明的定價機制，AI開發商與雲服務商可以進行風險對沖，提前鎖定未來的GPU伺服器成本，防止算力價格急升對營運造成衝擊。 全球科技企業正持續加大AI資本支出，但數據中心建設周期往往長達數年，加上硬件更新換代速度極快，導致算力租金面臨劇烈的波動風險。期貨工具能讓企業鎖定遠期成本，大幅降低大規模基礎設施投資的不確定性。 隨著對沖基金與金融機構的加入，市場將迎來龐大資金與流動性，開創算力套利與結構化產品的應用算力金融化，代表算力已成為「硬通貨」。過去，GPU租賃大多靠私下議價，隨著算力期貨市場落地，定價話語權將從「私下議價」轉為「全球公開競價」，算力的商品化將
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- 2026年08月05日
財金百科｜美AI競賽醞釀債務危機？
【有線新聞】面對人工智能急速發展，各大科企正大灑金錢，在AI基礎設施上的競賽，期望搶佔先機。 在大舉「燒錢」的背後醞釀一個「債務炸彈」，特別是Alphabet在上季的自由現金流上市以來首度出現「負數」，其後又到英偉達推行7,500億美元的AI交易，當中要為OpenAI的數據中心作2,500億美元的巨額信貸擔保，消息隨即觸發英偉達反映其信貸違約風險的CDS創歷來最大單日升幅。 英偉達這類互聯交易再令市場關注「循環融資」帶來的債務風險，因為越來越多企業利用資金資助未來的客戶，再引領客戶回頭購買其產品。這樣的「永動機」模式，一旦AI需求不及預期，將可能令整條產業鏈造成「火燒連環船」式的損失。 據統計，單單是Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta及甲骨文五間美國科技巨企累積的「隱形債務」，已經高達1.65萬億美元，4年間激增8倍。當中Meta表外債務經已高達約4,200億美元，是帳面負債的2.8倍。甲骨文的隱性債務過去4年內更暴增逾30倍，由於過度的資本開支，導致標普下調其信貸評級，評級僅較垃圾級別高一級。 有分析認為，對於超大規模算力的科企現時已不能再只關心盈利增長，應轉為注視CDS的走向
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- 2026年07月29日
財金百科｜月之暗面Kimi創辦人楊植麟
【有線新聞】國產AI模型Kimi K3面世，效能媲美外國先進模型，掀起市場熱烈討論。 「大家好，我是植麟。」34歲的楊植麟就是研發出這個模型的內地初創公司月之暗面的核心人物，高中時期的楊植麟已經鍾情程式設計，憑全國大賽獎項獲得保送資格，其後又通過清華大學的自主招生，並最終以高考667分成績成為汕頭理科狀元，入讀清華，創下「三次被清華錄取」傳奇，其後再在美國完成博士學位。但他沒有選擇蘋果及Google等科技公司的高薪厚職，毅然選擇回國發展。 2023年初月之暗面成立公司英文名「Moonshot」，意指登月計劃，反映楊植麟挑戰高難度的決心。短短兩年間，月之暗面估值突破百億美元，成為最快晉身「十角獸」行列的內地企業之一。月之暗面最新作品Kimi K3以破紀錄2.8萬億參數規模，成為目前全球最大開源模型，效能逼近Claude及ChatGPT等國際頂尖模型。 公司計劃下月啟動上市前最後一輪融資談判，目標估值約3,900億港元，預計最快半年內可以實現港股掛牌上市的目標。
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- 2026年07月22日
財金百科｜分析聯儲局「資產負債表」工作組
【有線新聞】沃什一上任聯儲局主席就成立五個獨立工作組，改革聯儲局的政策體系，當中負責檢視「資產負債表」的小組將會直接影響到貨幣政策的走向。 沃什就請來兩位哈佛大學教授戴南同斯坦，以及印度央行前行長拉詹領導相關工作。沃什過去一直強烈反對量化寬鬆，批評聯儲局資產負債表規模過大，干擾市場定價機制，導致資產泡沬，因此工作組的建議將可能成為「縮表」的路線圖。 而三位工作組領導人將會如何協助沃什呢？戴南和斯坦都曾在美國政府工作，在奧巴馬執政期間，戴南擔任過財政部首席經濟師斯坦就出任聯儲局理事。戴南長期研究於家庭債務、住房市場與消費行為，因此預計她會專注於處理如何清減按揭抵押證券，避免推高按息，對樓市及美國家庭造成衝擊。而斯坦是貨幣政策傳導機制與金融監管的專家，曾任聯儲局理事的他應可在研究透過其他政策工具例如逆回購、常設回購便利，減低縮表對市場資金流動性帶來的影響。 至於印度央行前行長拉詹近年一直抨擊央行的長期低息及QE政策，導致銀行過度依賴央行援助，相信他會協助沃什重新界定銀行體系，合理充裕的準備金，強化銀行防禦金融危機的能力。
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- 2026年07月15日
財金百科｜DRAM缺貨 HBM成明日新星
【有線新聞】蘋果的Mac及iPad產品大幅提高售價，蘋果行政總裁庫克抨擊是因為DRAM等記憶體大幅提價所致。全球三大記憶體生產商SK海力士、三星及美光更被指控合謀操縱DRAM價格，遭到集體訴訟。不過美光反駁，記憶體短缺造成供應荒是大客戶長期施壓，要求不合理低價，扭曲了市場供求。 其實三大晶片商已經將記憶體的發展，由供應DRAM給予手機等傳統電子產品，轉向更高級用作AI運算、毛利更高的高頻寬記憶體HBM。GPU等AI晶片運算大舉提速，而儲存數據的記憶體，亦需要跟上配合，提升存取速度，令HBM可望爆發式擴張。 目前HBM市場由南韓的SK海力士、三星以及美國的美光、三足鼎立，壟斷超過九成半市場。當中以SK海力士為領導者，據市場統計，市佔率約50%至62%，不過論成長速度就以美光最佳。 而下半年HBM發展將由HBM3逐步普及到量產HBM4，業界分析今年HBM4的戰略布局，三星會進取擴張，策略上在於搶占市場佔有率。而佔絕對領導地位的SK海力士未必會盲目跟隨擴張，核心策略以改善毛利為優先。至於美光的核心策略就以配合客戶需求，以客製化穩定客源為主。市場估計今年全球HBM的銷售會大增約7成，去到540