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- 2026年06月10日
財金百科｜華為「韜定律」顛覆全球半導體行業？
【有線新聞】華為半導體業務部總裁何庭波早前提出的半導體新理論「韜定律」，除了是華為的新突破，將公司目標在2031年生產1.4納米等效晶片，亦被形容為中國晶片的重大突破，也顛覆了全球半導體行業。 過往全球晶片行業信奉的「摩爾定律」，以電晶體越做越細密，來增加電路容納量、達至提升算力，全球龍頭台積電及三星都致力研發少至1納米及以下的製程技術。但物理極限令到電流越來越難控制，功耗散熱成為大問題，高成本下全球能跟進的晶片廠商只有兩三間。 人民日報指出，華為的「韜定律」推動半導體與電子系統持續演進，並以量產的381款晶片驗證其可行性及商業前景，標誌中國在半導體技術路線開闢「第二曲線」。 「韜定律」可謂是打破西方沿用多年的晶片「平面」升級思路，改以三維「立體」發展，解決中國在取得精密晶片工藝的困境。不少大行亦看好前景，摩根士丹利認為「韜定律」是AI基建的超級催化劑，將直接推動先進封裝行業指數級增長。大和亦認為「韜定律」理論有驚喜，顯示華為在設計與製造環節已取得突破。 亦有業內人士認為華為技術成果展現中國工程實力，但亦反映中國在美國出口管制下短期內仍難突破極紫外光微影設備限制，與全球領先晶片製造商之
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- 2026年06月03日
財金百科｜AI企業融資潮、「杭州六小龍」各有計劃
【有線新聞】 AI熱潮、加上政策推動，內地科技企業爭相在內地或本港上市集資。當中獨角獸企業、被稱為「杭州六小龍」的DeepSeek、群核科技、宇樹科技、雲深處科技、強腦科技以及遊戲科學廣受市場關注。 機械人上央視春晚表演而一炮而紅的宇樹科技，獲批內地科創板上市，計劃募集約42億人民幣，將成為「A股人形機器人第一股」，估計估值達420億人民幣。 而有份帶起內地AI熱潮的DeepSeek，據報首輪對外開放融資規模由500億擴大到700億人民幣，若果成事將創下內地AI初創企業歷來最大規模的單次融資紀錄，估值有望約4,000億港元，與百度市值相約若。 「杭州六小龍」中，目前只有群核科技已經上市，4月在本港掛牌，集資約12億港元，市值超過300億元。之後排隊來港上市的應該到強腦科技，據報年初已秘密提交IPO申請，料最快下半年掛牌，根據上市前最後一輪融資，估值約140億港元。 而專注生產用於工業及特種用途機械人的雲深處科技，已完成上市前最後一輪融資，過去一年集資了15億人民幣，公司完成上市輔導後，預計年中正式遞交申請科創板上市。不過市場估值遠較宇樹科技細，只有50至60億人民幣。 至於憑藉開發遊戲
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- 2026年05月27日
財金百科｜從TACO到NACHO
【有線新聞】美伊衝突歷時數月後，停火談判內容包括霍爾木茲海峽重開。海峽重開不重開，除了是政治意願，還是各方的最低限度互信，令華爾街衍生出術語「NACHO」，即是「霍爾木茲海峽絕無重開機會」，「Not A Chance Hormuz Opens」的縮寫。 直指美國總統特朗普無法解決海峽封鎖問題。在大約一年前，市場因應特朗普的關稅政策，曾經衍生出「TACO」的交易邏輯，即是「Trump Always Chickens Out」，預期特朗普往往會在最後關頭退縮，為了經濟和選情而作出讓步，令市場迅速「V型反彈」。 但這一次隨著美伊衝突膠著，市場失去快速和解的希望，「TACO」的樂觀情緒被「NACHO」的絕望所取代。從期待解決方案轉向接受僵局，國際油價高企或成新常態，航運保費更抽升至衝突前的數倍。 在能源與物流成本雙雙高企引發通脹隱憂，聯儲局短期內減息或減息無望，主權基金和避險資金減少對風險資產倉位。在「NACHO」的邏輯主導下，傳統避險資產的表現亦分歧。油價越是高企，通脹越是難回落，黃金失去傳統避險角色，能源變成市場眼中的「黃金」。 美伊局勢消息變化不定，「NACHO」可能不再只是一個諷刺政治
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- 2026年05月20日
財金百科｜鮑威爾任聯儲局主席期間的功與過
【有線新聞】 鮑威爾卸任聯儲局主席，結束逾8年、掌舵美國的貨幣政策。 鮑威爾在2012年5月獲時任美國總統的奧巴馬任命為聯儲局理事，到2018年，獲特朗普提拔出任聯儲局主席。4年任期完成之後，再在2022年、得到拜登認可，續任主席多4年。擔任主席8年，主持了66次議息會議，期內共加息15次、減息11次。 為帶領美國經濟，走出新冠疫情困境，將利率降至零息，並且推行大規模量化寬鬆，令聯儲局的資產負債表暴增至近9萬億美元。疫情過後經濟回復再加上俄烏戰爭，引發40年來最嚴重的通脹，鮑威爾15個月內一連加息10次，將息率推高至5.5厘，以壓低通脹，帶領美國經濟保持穩健增長。 不過亦有部分批評，他加息及減息決策太過遲緩，特朗普稱他為「太遲先生」，他第二度上任美國總統後多次評擊鮑威爾遲遲不肯減息。不過就算面對總統公開施壓，鮑威爾亦保持堅定，極力捍衛聯儲局的獨立性。他更因為聯儲局總部大樓翻新工程超支被刑事調查，為捍衛當局獨立性，鮑威爾決定卸任主席後仍會繼續留任理事。 他最後一次主持的議息會議，局內出現近34年以來最嚴重的政策分歧。當被視為親特朗普的沃什接任主席後，仍留在局內繼續擔任理事的鮑威爾能否繼續
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- 2026年05月13日
財金百科｜韓股從「估值窪地」到全球第七大
【有線新聞】南韓股市繼2025年大升75%後，即使面對中東局勢的潛在風險，今年至今亦可以屢創新高，跑贏環球主要市場。韓國股市市值達到4.5萬億美元，超越英、法、德等，躋身全球第七大股市。 曾幾何時韓股面對「韓國折讓」Korea Discount的現象，即企業估值普遍低於全球同業，這情況與高度集中的市場結構有關，加上家族企業、治理透明度與低派息政策，令國際投資者卻步。 近年的升市動力則主要歸功於晶片產業技術溢價與政府政策的轉型，隨著AI算力需求爆發，南韓在高性能記憶體領域佔據高的市場領導地位。單單以SK海力士及三星電子為例，股價去年分別升2.7倍及1.2倍，今年至今升股價亦進帳逾1倍。加上當地政府積極推動「企業價值提升計劃」，效法日本改革證交所制度，透過稅務優惠，鼓勵企業增加派息及註銷庫存股。這種「重視股東回報」的結構轉變，成功吸引全球主權基金重新配置資產。根據官方數據，外國投資者持有南韓股票市值佔比由2024年的兩成七升至去年底的30.8%。 作為典型的出口導向型經濟體，容易受到中美貿易摩擦影響，而且容易受全球消費電子周期波動影響。如何在AI科技紅利與地緣政治風險之間取得平衡，將是南韓
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- 2025年12月19日
財金百科｜聯邦基金利率應被取代？
【有線新聞】聯儲局的議息會議對環球金融市場的影響舉足輕重，會議上商議調整的是聯邦基金利率目標。這個一直沿用的基準利率是否能夠有效將貨幣政策傳導到整體經濟，引起華爾街討論，特別是過去的15年，聯邦基金利率拆借市場，交投大大萎縮，每日交易量不足1,000億美元，已經被擔保回購市場達4.5萬億美元的成交，取代市場地位。 若果棄用聯邦基金利率，應用哪一個利率替代，華爾街策略師都各持己見。達拉斯聯儲銀行行長洛根就曾經提出過，以「TGCR」即是「三方一般擔保利率」，取代聯邦基金利率，作為聯儲局的政策利率。理據是這個利率，更為市場參與者常用，並與回購利率市場掛鈎，而且與聯儲局政策工具，例如公開市場操作有高度兼容性，能更有效直接傳導息率變動的效果。 高盛、富國銀行，以及加拿大皇家銀行等多數分析師，都支持洛根，認為「TGCR」是首選替代品，高盛指較聯邦基金利率更能捕捉非銀行機構，例如貨幣市場基金的動態。不過美銀同花旗等分析師則更傾向以「SOFR」，即「有擔保隔夜融資利率」取替，理由是其擁有成熟的衍生產品市場，並且能夠同時反映包括槓桿借貸的融資情況，不過缺點是，利率波動較「TGCR」大，會增加聯儲局操作的
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- 2025年12月05日
財金百科｜人工智能VS關稅 通脹博弈的迷思？
【有線新聞】聯儲局局內、一直有聲音憂慮特朗普關稅政策會推高通脹，因此對再迫切減息有所質疑。 反而有「末日博士」之稱的魯賓尼，一反對市場悲觀的常態，提出「科技戰勝關稅」論，認為人工智能發展激發生產力，足以抵銷關稅引發的通脹。如同在1990年代，時任的聯儲局主席格林斯潘就一直標榜「創新」能夠令生產力擴張，在推動經濟加快增長的同時，亦不會引發通脹，因此當時能夠維持低利率。 特朗普的高關稅、限制移民政策，疊加上政府的財赤問題，在傳統經濟學理論上，將會引致滯脹出現。不過魯賓尼反而相信，市場放大了特朗普政策的噪音，卻低估AI技術浪潮推低物價的效力。他認為當人工智能及自動化技術，大規模引入到生產流程，單位生產成本將大幅下降，即使關稅會提高物價，但技術進步帶來的效率提升，能夠將壓低返價格。 美國財長貝森特亦提及過，預計明年上半年實施人工智能在生產力的效果，會真正開始浮現，下任聯儲局主席大熱人選哈塞特同樣說過，AI正以驚人速度、提升工人生產力。 聖路易聯儲銀行的研究就分析出，ChatGPT推出3年以來，生成式AI已將勞動生產力提升1.3%。
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- 2025年11月21日
財金百科｜缺乏完整數據將影響聯儲局減息決定？
【有線新聞】美國終於結束長達43日歷來最長的聯邦政府停擺，勞工部可以恢復發布經濟數據，不過需要停擺期間收集的統計資料，部分可能無法事後完整補回。 白宮亦都表明，10月的消費物價指數，以及非農就業數據，好可能永遠不會發布。現時聯儲局局內官員對未來應否進一步減息，以至減息進程明顯存在分歧，停擺造成數據空洞，在缺乏數據支持下，會否對聯儲局12月議息的決定造成影響呢？ 聯儲局的利率政策，任務是要平衡就業以及通脹，數據採納上，雖然仍有私人調查機構的數字作參考，但當局用作評估的數據，有約七成是來至美國勞工統計局。高盛就估算，美國10月非農職位料會減少5萬個，會是近五年以來第二次減少。數字對應調查機構「挑戰者」，統計出10月美國企業宣布裁員的數目達到15.3萬，是逾20年以來同期最多。 不單只就業數據，CPI數字能否反映實況，亦都成疑，因為指數的計算，會受其他月份的影響，意味11月以及12月的CPI數字有可能被扭曲。而在聯儲局12月議息前，可用作考量的數據，在通脹方面，包括由美國商務部公布的10月PCE及11月的CPI，至於勞工數據，就有10月的私人企業職位空缺，以及由ADP公布的11月私人企業新增
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- 2025年11月07日
財金百科｜人行恢復公開市場國債買賣操作的啟示？
【有線新聞】人民銀行恢復公開市場國債買賣操作，這是否人行進一步調整貨幣政策的啟示？公開市場國債買賣屬於人行常規化操作，被視為貨幣政策工具箱中重要的一環，用以增進貨幣政策，同財政政策的協同效應。內地金融界預計，人行會再向市場買債，可為明年政府發債奠定好基礎。 人行原本在上年8月至12月，透過公開市場操作，一共買入達1萬億人民幣國債。但今年年初，人行暫停國債相關操作，原因是市場游資過剩，但風險胃納疲弱，資金蜂擁流入國債，造成市場過熱、債價過度波動。隨著內地股市回暖，資金逐步由債轉股，債息亦回歸合理範圍，造就人行、能夠恢復市場參與。 對於操作的暫停與重啟，國內金融界認為體現了貨幣政策調控，由「總量調節」成熟向「結構化管理」轉型。過去、人行通過降準、MLF以及逆回購等，調節短期利率，但難以兼顧中長期利率的平衡，國債買賣、料有助填補這方面的不足。相信人行在國債買賣策略上，會以「買短放長」機會較大。 主要理據是，人行持有的短債相繼到期，需要填補，放售長債有助穩定長期債息，令國內債息曲線，能夠保持穩健的狀態。至於恢復公開市場買賣國債，會否影響人行年內再「減息降準」的決定就要拭目以待。
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- 2025年10月24日
財金百科｜美國地區銀行再現危機？
【有線新聞】美國地區銀行錫安銀行，以及西聯銀行同遭遇貸款欺詐，面臨大幅壞賬撥備。 同一時期，有美國專做二手車貸的汽車經銷商龍頭（Tricolor），以及汽車零件供應商（First Brands）都因為貸款問題、要先後申請破產，事件亦牽連到投資銀行富瑞。美國銀行業再度濃罩信貸危機的陰影，摩通行政總裁戴蒙就以「蟑螂論」警告信貸風險，形容看到一隻蟑螂出現，即會有更多的存在，意味已經暴露的問題、僅冰山一角。 對上一次美國爆發銀行危機，在2023年3月短短一個月內三間地區銀行破產。首先由矽谷銀行揭開危機序幕，原因是聯儲局當時大幅加息，令銀行手持的國債以及按揭抵押證券，價值大幅「縮水」。加上加密貨幣市場出現問題，交易平台FTX倒閉引發連鎖效應，造成銀行資金周轉困難。當矽谷銀行宣布要「賤賣」資產套現，並再要尋求對外融資，即時引發存戶恐慌、出現擠提，事件發酵短短48小時內，銀行就被美國政府管接。 擠提危機蔓延到Signature Bank，以及第一共和銀行，結果Signature Bank由監管當局接管，第一共和銀行就由政府出面，摩根大通出手將它併購。事件暴露出當時不少地區銀行資產負債表錯配，以及貸款
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- 2025年10月10日
財金百科｜「早苖經濟學」=「安倍經濟學」2.0？
【有線新聞】高市早苖可望成為日本首位女首相，她推行的政策理念「早苖經濟學」會否成為「安倍經濟學」2.0？ 「早苖經濟學」的核心框架包含「三支柱」，令人聯想到「安倍三支箭」。第一支柱、以透過投資推動經濟增長；第二支柱、就主張擴張性財政政策；最後一支柱、實施寬鬆的貨幣政策。回顧「安倍三支箭」，第一支箭，是積極的金融政策；第二支箭，同樣是擴大政府財政支出；第三支箭，就推動民間投資。 兩者框架結構上類似，不過安倍就以積極寬鬆貨幣先行，早苖就更集中在財政擴張。高市早苖過去亦多次公開表示會重振「安倍經濟學」政策，外界亦視她為安倍晉三的「繼承人」。在安倍執政期間，高市早苖都擔任過內閣成員，做過內務大臣、經濟安全保障大臣，以及經濟產業副大臣，熟知「安倍經濟學」的運作。 她在競選自民黨總裁的政綱包括建議提高家庭免稅額、承諾廢除汽油同柴油稅，並會透過積極財政支出，推動建設投資。認為以積極財政政策，推動公私營合作刺激投資以解決各樣社會議題，是全球大勢所趨。 至於貨幣政策，她認為日本的通脹主因是成本增加，並非健康的工資及需求上升周期所致。她需要與日央行密切溝通，制定貨幣政策。 早苖經濟學面對難題，是推行擴張性
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- 2025年09月25日
財金百科｜國產AI晶片冀突圍而出？
【有線新聞】英偉達與英特爾合作，有望令美國AI晶片行業發展加快變革。而處處受美國打壓的中國晶片業亦積極突圍而出，各大中資科技巨頭相繼自家研發國產AI晶片，以免落後全球AI發展的大趨勢，例如阿里巴巴以及百度先後傳出在晶片研發上進行突破。 阿里旗下生產晶片的「平頭哥」，有指其研發的AI晶片部分效能的指標可以媲美英偉達H20晶片。而百度旗下的崑崙芯獲官媒指，其最先進的晶片規模相比同類主流的GPU，性能可提升20%至50%。至於華為亦在集團今年的「全聯接大會」上，首次明確披露旗下AI晶片的發展規劃，定出到2028年、晶片面世的時間表，預計首款晶片會在明年首季推出。業界預計華為在晶片算力提升上升級換代的速度、能夠與英偉達、AMD等海外龍頭看齊。 其他科技龍頭亦都配合國產晶片發展。在最近的騰訊全球數字生態大會上，集團已經表明旗下服務同產品將做好全面開放AI落地能力，旗下AI大模型以及雲計算會全面適配主流國產晶片，目前正同各款國產晶片進行兼容測試，逐步累積以國產晶片替代的經驗。至於國產晶片能否突破量產的樽頸，追上AI大模型的發展速度就要拭目以待。